瑞幸咖啡又融資了，只不過這次是IPO。

　　5月17日晚，瑞幸咖啡正式在美國納斯達(dá)克上市，IPO發(fā)行價(jià)17美元，開盤報(bào)25美元，大漲47%。

　　開盤后瑞幸咖啡股價(jià)一路上漲超過50%，市值最高達(dá)到60億美元，但隨后股價(jià)回落。IPO當(dāng)日收盤，瑞幸咖啡股價(jià)上漲19%，市值47億美元。

　　根據(jù)計(jì)劃，瑞幸咖啡本次IPO發(fā)行3300萬份ADS，每份定價(jià)17美元，加上綠鞋計(jì)劃將募集資金6.95億美元。

　　自進(jìn)入咖啡市場(chǎng)之日起，瑞幸咖啡就因?yàn)榧みM(jìn)的廣告營銷、瘋狂的燒錢補(bǔ)貼、以及超強(qiáng)的融資能力，在市場(chǎng)上引發(fā)高度關(guān)注。有人說它是下一個(gè)中國版星巴克，有人質(zhì)疑它是下一個(gè)ofo。

　　不到兩年時(shí)間，這家創(chuàng)業(yè)公司帶著2370家實(shí)體門店，以及2500家的開店計(jì)劃，沖刺登陸納斯達(dá)克。

　　敲鐘現(xiàn)場(chǎng)，瑞幸咖啡的創(chuàng)始團(tuán)隊(duì)悉數(shù)上臺(tái)，深情激動(dòng)，容光煥發(fā)。董事長(zhǎng)陸正耀，雖然沒有站在最中間的位置代表瑞幸咖啡敲鐘，但第一個(gè)上臺(tái)發(fā)言，臉上從始至終凝固著相同的微笑。

　　我們關(guān)心的是：瑞幸咖啡成功了嗎？IPO之后，它將繼續(xù)面臨哪些難題？

　　資金難題

　　根據(jù)計(jì)劃，本次IPO瑞幸咖啡將募集資金5.61億美元，在承銷商行使超額配售權(quán)，加上同步私募配售后，將總共募集資金6.95億美元，這將是它成立以來最大金額的融資。但瑞幸咖啡目前還處在燒錢擴(kuò)張的虧損階段，這筆資金能支撐多久呢？

　　此前，瑞幸咖啡通過內(nèi)部天使輪融資1.899億美元，通過A輪和B輪融資，從外部投資機(jī)構(gòu)募得4億美元，通過上市前的B+輪融資募得1.5億美元，合計(jì)約7.4億美元。

　　另外，瑞幸咖啡自成立以來，以股東借款、關(guān)聯(lián)方無息貸款、抵押貸款、融資租賃等方式，共募集資金12.85億元。

　　經(jīng)過近兩年的擴(kuò)張布局，截止2019年3月底，這些資金轉(zhuǎn)化成價(jià)值9.66億元的設(shè)備、1.89億元的存貨、5.79億元其他形式的資產(chǎn)，以及11.59億元的現(xiàn)金。但與此同時(shí)，瑞幸咖啡面臨著8.48億元的短期債務(wù)，以及2.32億元的長(zhǎng)期債務(wù)。

　　如果日常經(jīng)營活動(dòng)不能帶來正向現(xiàn)金流，這部分現(xiàn)金資產(chǎn)在償還完短期債務(wù)后，瑞幸咖啡的現(xiàn)金流就會(huì)吃緊。

　　IPO募得的6.95億美元資金，對(duì)瑞幸咖啡的繼續(xù)擴(kuò)張至關(guān)重要。但風(fēng)險(xiǎn)在于，瑞幸咖啡目前尚處于大量投資開店、經(jīng)營持續(xù)虧損的狀態(tài)。

　　2018年，瑞幸咖啡正常經(jīng)營所產(chǎn)生的經(jīng)營虧損為15.98億元，2019年一季度虧損金額已經(jīng)達(dá)到5.27億元，遠(yuǎn)超去年同期的1.25億元。按此速度，瑞幸咖啡2019年的經(jīng)營虧損將超過2018年。隨著規(guī)模擴(kuò)大，瑞幸咖啡的虧損規(guī)模也在同步擴(kuò)大。

　　但在瑞幸咖啡管理層看來，短期虧損并不是什么大問題。瑞幸咖啡創(chuàng)始人錢治亞曾表示，燒10個(gè)億不代表虧損10個(gè)億，燒出去的每一分錢都能換來用戶。

　　從2019年一季度的數(shù)據(jù)來看，瑞幸咖啡10個(gè)億的運(yùn)營費(fèi)用，可以被拆分成四大項(xiàng)。占比最高的是包含店面租金和員工工資的運(yùn)營成本，比例接近30%。其次是咖啡原材料成本，占比23%。然后是開店費(fèi)用，占比約20%。最后是市場(chǎng)營銷費(fèi)用，占比17%。

　　瑞幸咖啡通過一次又一次融資，證明了其超強(qiáng)的融資能力，讓短期的運(yùn)營虧損顯得不是那么重要。本次IPO募得的資金，將為其儲(chǔ)備2019年擴(kuò)張的糧草。但如何在經(jīng)營層面擺脫虧損，形成正向的現(xiàn)金流，依然是其在上市后必須面對(duì)的考驗(yàn)。

　　擴(kuò)張難題

　　瑞幸咖啡面前的第二座大山是如何保持已有的擴(kuò)張速度，并提高運(yùn)營效率。

　　2017年，瑞幸咖啡開店9家；2018年上半年615家，下半年1449家；2019年一季度開店297家。在2019年初的戰(zhàn)略溝通會(huì)上，錢治亞表示2019年的開店目標(biāo)是2500家，年底總量超過4500家。

　　一年開出2500家店，同時(shí)管理4500家店，并非一個(gè)簡(jiǎn)單的差事。這一方面需要源源不斷的資金支持，另一方面需要超強(qiáng)的運(yùn)營把控能力。

　　2018年，通過持續(xù)的資本投入和瘋狂的營銷，瑞幸咖啡開出了超過2000家門店，完成了傳統(tǒng)咖啡品牌十年才能完成的開店任務(wù)。2019年，在IPO后提高運(yùn)營效率，降低運(yùn)營費(fèi)率，將是瑞幸咖啡在繼續(xù)開店的同時(shí)需要解決的問題。

　　從瑞幸咖啡目前的打法來看，其運(yùn)營的基本思路是在占據(jù)規(guī)模優(yōu)勢(shì)的基礎(chǔ)上降低費(fèi)率。

　　一方面，提高快取店的比例，提高免費(fèi)配送門檻，鼓勵(lì)用戶自提從而降低配送成本；另一方面，提高線下店密度，實(shí)現(xiàn)線下引流，從而降低營銷成本。

　　2018年Q1，快取店在瑞幸咖啡所有店面中占比為29%，Q2上升至57%，到了2019年Q1，這個(gè)比例上升至91%。這意味著，瑞幸咖啡已經(jīng)從外賣模式，轉(zhuǎn)化成自提模式。

　　這種轉(zhuǎn)換帶來的直接效果就是配送成本的降低。瑞幸咖啡的配送費(fèi)用率，從2018年的29%，降至2019年Q1的20%。

　　2018年，瑞幸咖啡在分眾傳媒的電梯渠道進(jìn)行了密集的廣告投放。根據(jù)招股書，其2018年的廣告投放費(fèi)用為3621萬元。另外，為了拉新，瑞幸咖啡在2018年花費(fèi)1306萬元，補(bǔ)貼請(qǐng)新用戶喝咖啡。

　　瑞幸咖啡正在逐步減低營銷費(fèi)用率。整體的市場(chǎng)營銷費(fèi)用占營收的比例，從2018年Q1的420%，按季度降低至2019年Q1的35%。

　　但是，這還存在較大優(yōu)化空間。如果要實(shí)現(xiàn)經(jīng)營盈利，就意味著瑞幸咖啡需要進(jìn)一步壓縮運(yùn)營成本，提高營收。星巴克的營業(yè)利潤(rùn)率為15%，凈利潤(rùn)率10.5%，都要遠(yuǎn)高于瑞幸咖啡。

　　品類難題

　　瑞幸咖啡面臨的第三個(gè)挑戰(zhàn)是，如何優(yōu)化產(chǎn)品的品類結(jié)構(gòu)，提高用戶的復(fù)購率。

　　輕食常常被視為咖啡業(yè)態(tài)的重要組成部分。在咖啡行業(yè)，沙拉、原麥面包等都被視為輕食，頗受年輕人喜愛。根據(jù)行業(yè)經(jīng)驗(yàn)，“咖啡+輕食”是一種擴(kuò)展門店商品品類、提升產(chǎn)品復(fù)購率的好搭配。以星巴克為例，輕食在其營業(yè)收入中的銷售占比高于20%。

　　2018年8月，瑞幸咖啡宣布推出輕食產(chǎn)品，并且全國所有門店所有輕食一律五折優(yōu)惠。2018年Q3，輕食在瑞幸咖啡營收中占比14.3%，2018年Q4上升至19.6%，2019年Q1降至17.6%。

　　在品類方面，輕食一直是星巴克的一大特色，在星巴克的店面內(nèi)，能看到專設(shè)的輕食區(qū)域。由于瑞幸咖啡的門店類型超過90%是面積較小的快取店，所以只有少部分店面設(shè)有輕食區(qū)域。另外在設(shè)備上，輕食往往要搭配微波爐等加熱設(shè)備，但據(jù)不少用戶反映，瑞幸咖啡并非所有門店都配置了加熱設(shè)備。

　　對(duì)于瑞幸咖啡而言，如何在產(chǎn)品設(shè)計(jì)和產(chǎn)品品質(zhì)上留住用戶，或許是在資本運(yùn)作和開店擴(kuò)張之外的一個(gè)更重要的議題。在咖啡的產(chǎn)品推廣上，瑞幸咖啡采取了初期大力補(bǔ)貼的策略。當(dāng)咖啡吸引到一定數(shù)量規(guī)模的用戶后，輕食被順勢(shì)推出。而輕食在剛上線時(shí)，同樣采取了五折優(yōu)惠的補(bǔ)貼政策。

　　但是，一旦補(bǔ)貼停止，用戶的留存和活躍度，將成為一個(gè)未知變量。

　　有分析認(rèn)為，瑞幸咖啡的未來，可能是一家咖啡企業(yè)，也可能是一家零售企業(yè)。線下門店只是載體，產(chǎn)品形態(tài)卻可以有多種可能。

　　但從目前發(fā)展來看，瑞幸咖啡在產(chǎn)品品類上，和它的對(duì)手星巴克并無太大差異。不同之處在于，一家是傳統(tǒng)老牌咖啡企業(yè)，另一家是新興咖啡攪局者。但無論如何，產(chǎn)品的持續(xù)優(yōu)化和迭代，將是瑞幸咖啡在未來保持長(zhǎng)期競(jìng)爭(zhēng)力的關(guān)鍵所在。