中國最大的家居連鎖商場——紅星美凱龍（601828.SH、01528.HK）近年在全國快速擴(kuò)張，發(fā)展勢頭相當(dāng)迅猛。到去年底，紅星美凱龍已經(jīng)覆蓋超180個城市，擁有359家家居商場。

    記者在探訪中發(fā)現(xiàn)，與加速擴(kuò)張形成鮮明對比的是，其線下門店生意冷清，有的門店一個月也就成交上十單甚至幾單生意。

    高速擴(kuò)張的紅星美凱龍現(xiàn)在也存在資金鏈隱憂。截至2018年9月底，其負(fù)債率增至58.41%，短期借款較2018年年初增長11.55倍。更為嚴(yán)重的是，貨幣資金只有76.92億元，無法覆蓋124.31億元的短期債務(wù)，存在47.39億元的資金缺口。

    雪上加霜的是，2月12日，公司及旗下商業(yè)平臺合計(jì)申請發(fā)行的35億元資產(chǎn)支持證券被中止審核。

    債務(wù)攀升下，紅星美凱龍轉(zhuǎn)型新零售謀變。目前已與騰訊戰(zhàn)略合作，在去年國慶大促期間取得了不錯成績，銷售額增長22%。

    為進(jìn)一步了解公司經(jīng)營業(yè)績與轉(zhuǎn)型成效，長江商報(bào)記者發(fā)送采訪函至紅星美凱龍，截止到發(fā)稿前未得到相關(guān)回復(fù)。

    線下門店冷清 體驗(yàn)多下單少

    元宵節(jié)剛過，長江商報(bào)記者來到位于武漢市漢陽區(qū)龍陽大道的紅星美凱龍環(huán)球家居廣場實(shí)地探訪。由于周圍地下車庫的擴(kuò)建，加之節(jié)日消費(fèi)熱度趨緩，店前廣場并未見往日成排小轎車停放。走進(jìn)一樓家具家居展示大廳，行業(yè)主流的入駐合作品牌展位前展板、投屏、大屏幕等宣傳方式依舊“火力全開”，但圍觀、詢價(jià)、體驗(yàn)的顧客并不多。

    隨后，記者以消費(fèi)者身份來到某時尚家居品牌展位，駐場店員和品牌導(dǎo)購迅疾迎步上前，向記者投以熱情的微笑和凝望的眼光。記者剛要坐下體驗(yàn)一款“熱賣”寢具床品，店員立即拿起吸塵器，俯身吹掉小片試用區(qū)域的灰層�！斑@是節(jié)后剛剛到店的網(wǎng)紅新品，原來只在網(wǎng)上展示推介，接受預(yù)訂�！睋�(jù)店員向記者透露。記者離開時，他們特意提示，網(wǎng)上預(yù)訂、到店體驗(yàn)，可以優(yōu)惠，并留下了名片和優(yōu)惠卡。

    在賣場休息服務(wù)區(qū)，記者隨機(jī)采訪了新婚不久的張先生。他告訴記者：“婚房的床也是新的，先上網(wǎng)搜，覺得這款特別喜歡，先預(yù)訂了，今天來試試�！彼�欣喜地說，這款床品只有紅星美凱龍有貨，而且正在特惠，準(zhǔn)備再到網(wǎng)上比比價(jià)再下單。

    “現(xiàn)在是節(jié)假日還在做活動，但也沒吸引到人流，很多顧客都是來看看款式，體驗(yàn)下，再到網(wǎng)上找‘同款’，平時一個月能成交上十單都算不錯了�！币晃恍l(wèi)浴銷售員工向長江商報(bào)記者無奈表示，記者在商場賺了一圈，逗留近一個小時，觀察到，即使是在節(jié)假日，商場的人氣也不見高漲，偌大的商場只是偶有三三兩兩的顧客進(jìn)入，以中年人居多，很多顧客也只是進(jìn)來看看款式，下單的很少。

    融資項(xiàng)目被終止 資金缺口達(dá)47億

    門店生意“冷清”沒有抵擋住紅星美凱龍擴(kuò)張的步伐。

    財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)顯示，截至2018年9月底，公司投資活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額為-82.63億元，可以看出紅星美凱龍的擴(kuò)張勢態(tài)。到2018年底，紅星美凱龍的家居商場增長至359家。

    大量的投資帶來了業(yè)績的提高。2018年前9個月報(bào)告期內(nèi)，公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入99.91億元，同比增長29.40%；歸屬于上市公司股東的凈利潤達(dá)到41.60億元，同比增長46.50%；扣除非經(jīng)常性損益后，歸屬于上市公司股東的凈利潤約21.99億元，同比增長27.54%。

    不過，高速擴(kuò)張也帶來了負(fù)債的攀升。去年前三季度，其負(fù)債達(dá)到630.96億元，同比增18.58%，負(fù)債率為58.41%，同比增長2.86個百分點(diǎn)。流動負(fù)債為261.01億元，流動資產(chǎn)為147.60億元，流動負(fù)債是流動資產(chǎn)的1.77倍。

    “其實(shí)這種擴(kuò)張主要是以高負(fù)債為代價(jià)，在增速和業(yè)績較快的情況下，壓力較小，對業(yè)務(wù)是有促進(jìn)作用的，但2018年在整個宏觀環(huán)境不太好的情況下，資金壓力會比較明顯。”財(cái)經(jīng)評論員肖磊指出，家居行業(yè)跟房地產(chǎn)的周期有較大的相關(guān)性，房地產(chǎn)行業(yè)增速減弱，對家居行業(yè)的沖擊首當(dāng)其沖，現(xiàn)金流直接決定未來能否度過下行周期，所以從負(fù)債率的角度，紅星美凱龍面臨的風(fēng)險(xiǎn)可能有資金鏈問題，資產(chǎn)減計(jì)等。

    從債務(wù)結(jié)構(gòu)上來看，同期，其長期借款為148.82億元；短期借款為37.66億元，較2018年年初增長11.55倍，再加上一年內(nèi)到期的非流動負(fù)債86.65億元，這意味著，公司的短期債務(wù)達(dá)124.31億元。而其貨幣資金僅為76.92億元，較2018年年初縮水29.35億元。可見貨幣資金無法覆蓋短期債務(wù)，存在47.39億元的資金缺口。

    同時融資也遇到了困境，2月12日，據(jù)上交所信息平臺顯示，紅星美凱龍申請發(fā)行的“中山證券-紅星商業(yè)物業(yè)資產(chǎn)支持專項(xiàng)計(jì)劃”被中止審核。該筆資產(chǎn)支持證券擬發(fā)行金額9.5億元，承銷商及管理人為中山證券。同日，紅星美凱龍旗下商業(yè)平臺申請發(fā)行的一筆規(guī)模25.44億元資產(chǎn)支持證券也被中止審核。

    對此，肖磊認(rèn)為，被終止的原因有兩個，一個是諸多負(fù)債率較高的企業(yè)的發(fā)債審核都被終止，包括諸多房企，以及相關(guān)上下游企業(yè)；另一個是紅星美凱龍的抵押物有可能在審核過程中價(jià)值方面需要重估等，外部政策導(dǎo)向和內(nèi)部自身原因。

    籌劃嫁接電商平臺融合發(fā)展

    2018年，美凱龍的競爭對手居然之家在全國各地瘋狂開店，目前，居然之家已經(jīng)擁有247家門店，2018年年初，居然之家還拿到了阿里等多家機(jī)構(gòu)的130億元戰(zhàn)略投資。

    面對競爭對手的進(jìn)展，美凱龍積極試水互聯(lián)網(wǎng)，開始了轉(zhuǎn)型之路，積極探索新零售路徑與模式，實(shí)現(xiàn)線上線下一體化融合、建立無縫銜接的服務(wù)閉環(huán)，堅(jiān)持創(chuàng)新，持續(xù)帶動行業(yè)未來的發(fā)展方向。

    例如，去年，紅星美凱龍和騰訊戰(zhàn)略合作，聯(lián)手打造了IMP全球家居智慧營銷平臺。依托該平臺去年國慶期間，在家居行業(yè)線上線下流量獲取日趨艱難的大環(huán)境下，紅星美凱龍創(chuàng)造了家居行業(yè)新的銷售紀(jì)錄——2018年“十一”大促實(shí)現(xiàn)銷售收入高達(dá)106.82億元，同比大增22%。

    環(huán)球家居廣場的品牌駐場導(dǎo)購向長江商報(bào)記者介紹，他們正在與優(yōu)先合作伙伴紅星美凱龍推進(jìn)新興體驗(yàn)戰(zhàn)略，力爭年內(nèi)實(shí)現(xiàn)：沉浸式現(xiàn)場實(shí)景體驗(yàn)、融媒體3D交互體驗(yàn)、智能化暢想制造體驗(yàn)、一站式暢達(dá)。

    接受記者采訪的家具類家居展位負(fù)責(zé)人表示，公司在實(shí)現(xiàn)了家裝、建材、家居、家電全產(chǎn)業(yè)鏈融合發(fā)展之后，正籌劃嫁接電商網(wǎng)絡(luò)平臺深度融合發(fā)展�！靶袠I(yè)競爭過于激烈，行業(yè)與樓市聯(lián)動效應(yīng)日益凸顯，我們也需要鳳凰涅槃，轉(zhuǎn)型突圍，提檔升級�！�

    上述導(dǎo)購向記者透露，過去，顧客是通過網(wǎng)絡(luò)平臺向智能化終端提交試制任務(wù)指令，網(wǎng)上訂制；而今，他們正在向工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)深度轉(zhuǎn)型，“今年，用預(yù)編程設(shè)計(jì)軟件通過3D打印設(shè)備，顧客可以現(xiàn)場體驗(yàn)滿足自身需求的縮比家居實(shí)物，滿意就要，反饋工廠制造；不滿意，縮比模型報(bào)廢�！睂Υ�，他們信心極大。

    事實(shí)上，紅星美凱龍?jiān)缭?016年就已發(fā)布面向未來30年的“1001戰(zhàn)略”，開始進(jìn)行新零售的探索。“1001戰(zhàn)略”即建設(shè)1000家實(shí)體店+一個互聯(lián)網(wǎng)平臺，同步發(fā)揮線下實(shí)體店的體驗(yàn)和服務(wù)優(yōu)勢及線上平臺的信息和效率優(yōu)勢，實(shí)現(xiàn)線下線上相互賦能的互聯(lián)網(wǎng)+2.0模式；同時構(gòu)建平行的設(shè)計(jì)平臺，以家為核心進(jìn)行業(yè)務(wù)的上下游跨界外延，聯(lián)合泛家居行業(yè)打造生命共同體。

    “新零售實(shí)際上跟互聯(lián)有著密不可分的關(guān)系，目前家居行業(yè)隨著互聯(lián)網(wǎng)的滲透，互聯(lián)網(wǎng)平臺成為家居行業(yè)的新型潛力通道，所以新零售首先是家居的互聯(lián)網(wǎng)化，美凱龍跟騰訊的合作可能是唯一的亮點(diǎn)，但受限于規(guī)模和新型崛起的競爭對手，包括小米等，未來還需要繼續(xù)關(guān)注�！毙だ谥赋�。傳統(tǒng)家具面臨全球競爭，新型家居是一個趨勢性方向，互聯(lián)網(wǎng)智能家居實(shí)際上就是家居的科技屬性，國內(nèi)市場已經(jīng)培養(yǎng)起來了這類消費(fèi)習(xí)慣，未來空間較大。